電力設(shè)備：或許我們可以看得更遠(yuǎn) 可重點(diǎn)關(guān)注八股
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| (發(fā)布日期：2009-4-7 9:47:14) 來(lái)源：中財(cái)網(wǎng) |
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目前，電力電子作為"節(jié)能降耗"的生力軍，在我國(guó)有著巨大的潛在市場(chǎng)。本文分為四個(gè)部分對(duì)電力電子行業(yè)進(jìn)行論述：高壓變頻器、專用逆變（整流）設(shè)備、無(wú)功補(bǔ)償，以及電子電源。
目前我國(guó)需要按照變頻裝置的高壓電機(jī)總?cè)萘考s1.1億千瓦，占整個(gè)電動(dòng)機(jī)的比重約為20%。若按照目前1000元/千瓦均價(jià)計(jì)算的話，潛在市場(chǎng)容量巨大，約為1,100億元。隨著我國(guó)節(jié)能降耗的目標(biāo)逐漸明確，節(jié)能理念深入人心，高壓變頻裝置有望繼續(xù)保持每年50%的高速增長(zhǎng)。
專用逆變（整流）設(shè)備主要有三種產(chǎn)品：直流特（超）高壓換流閥、風(fēng)電變流器、光伏逆變器。由于我國(guó)風(fēng)電、光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展時(shí)間尚短，所以目前仍為外商所壟斷。隨著國(guó)內(nèi)企業(yè)的快速成長(zhǎng)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。
目前有三種主要的無(wú)功補(bǔ)償方式，傳統(tǒng)無(wú)功補(bǔ)償、SVC和SVG。SVC和SVG作為更高級(jí)的替代品，由于補(bǔ)償功率可以自由調(diào)節(jié)，所以具有廣闊的市場(chǎng)空間。保守估計(jì)，我國(guó)每年SVC的潛在市場(chǎng)至少在27億元以上。
電子電源分為高頻開(kāi)關(guān)電源和UPS不間斷電源。高頻開(kāi)關(guān)電源主要為斷路器分合閘、繼電保護(hù)等設(shè)備提供保證，在電力行業(yè)得到應(yīng)用廣泛。而UPS不間斷電源作為重要交流備用電源，廣泛應(yīng)用于計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、通訊系統(tǒng)，以及事故照明等領(lǐng)域。保守估計(jì)，高頻開(kāi)關(guān)電源的年需求量約為30億元，并且以每年20%的速度增長(zhǎng)。
我國(guó)電力電子行業(yè)的市場(chǎng)雖然令人艷羨，但I(xiàn)GBT等半導(dǎo)體元器件仍全部需要進(jìn)口。巨大的利益也驅(qū)使著國(guó)內(nèi)廠商為此不懈努力。半導(dǎo)體元器件國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程的推進(jìn)，不僅可以使得相關(guān)公司獲得巨額收益，也可令下游企業(yè)有效的控制成本。
公司方面，榮信股份、智光電氣、科陸電子、奧特迅等公司維持增持評(píng)級(jí)，金自天正、動(dòng)力源等公司建議重點(diǎn)關(guān)注。
電力電子行業(yè)重點(diǎn)上市公司
榮信股份（002123）
公司當(dāng)前主營(yíng)業(yè)務(wù)有SVC、HVC、MABZ等大功率電力電子產(chǎn)品，其中SVC占比超過(guò)50%。由于公司生產(chǎn)節(jié)能降耗等產(chǎn)品，所以潛在市場(chǎng)巨大。
目前公司在手訂單6.88億元（含稅價(jià)），預(yù)計(jì)09年可全部確認(rèn)收入，全年收入有望突破8.6億元。隨著公司SVC產(chǎn)品進(jìn)入電網(wǎng)、電廠行業(yè)，10MVA變頻器的批量生產(chǎn)，以及SVG等新產(chǎn)品的不斷涌現(xiàn)，預(yù)計(jì)09、10年可持續(xù)高速發(fā)展。
公司目前100%的業(yè)務(wù)均為電力電子產(chǎn)品，在"節(jié)能降耗"的大背景下，電力電子行業(yè)的整體預(yù)期也在不斷增加。公司獲得的收益也將是最明顯的。
節(jié)能合同作為公司拓展業(yè)務(wù)的大膽嘗試，有望在重點(diǎn)行業(yè)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
但隨之而來(lái)壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，可能會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)減值損失的增加。
我們預(yù)計(jì)，公司09～10年銷售收入分部為8.86、13.74億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.90、2.76億元，實(shí)現(xiàn)PES1.49、2.16元。目前公司股價(jià)44元，對(duì)應(yīng)09、10年的市盈率分別為29.5、20.3倍，給予增持評(píng)級(jí)。
智光電氣（002169）
公司08年實(shí)現(xiàn)收入3.73億元，同比增長(zhǎng)32.42%；歸屬母公司凈利潤(rùn)2,721萬(wàn)元，同比下降6.69%；實(shí)現(xiàn)EPS 0.33元。
公司凈利潤(rùn)下滑主要因?yàn)閮蓚�(gè)原因：（1）08年公司毛利率同比下降4.7個(gè)百分點(diǎn)；（2）子公司智光電機(jī)從08年開(kāi)始按12.5%繳稅，使得所得稅費(fèi)用同比增長(zhǎng)100%。但我們認(rèn)為，這兩個(gè)因素是公司轉(zhuǎn)型期間的必然結(jié)果，并不影響以后的跨越式發(fā)展。
公司08年毛利率下降主要是因?yàn)榈谒募径刃聫S房的投產(chǎn)，新增固定資產(chǎn)投資1.15億元，增加折舊330萬(wàn)元。并且，由于消弧線圈個(gè)別區(qū)域市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，導(dǎo)致平均單價(jià)出現(xiàn)10%左右的下降。
我們依然堅(jiān)持前期的觀點(diǎn)，隨著特種變壓器廠房的投產(chǎn)，公司產(chǎn)品的毛利率將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)09年消弧線圈、高壓變頻系統(tǒng)的毛利率分別為30%、40%，同比增長(zhǎng)10、3個(gè)百分點(diǎn)。綜合毛利率提高7.7個(gè)百分點(diǎn)。隨著高壓變頻器市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)，公司高壓變頻產(chǎn)品的占比也將超過(guò)50%。
目前，公司已被正式認(rèn)定為高新技術(shù)軟件公司，這將使得公司從09年開(kāi)始享受軟件產(chǎn)品增值稅退稅的優(yōu)惠政策。目前，軟件產(chǎn)品占公司收入總額的10%，預(yù)計(jì)09年增值稅退稅的金額為655萬(wàn)元，為公司貢獻(xiàn)EPS 0.08元。
我們預(yù)計(jì)09～10年，公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到4.68、6.27億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分為0.64、0.93億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.78、1.12元。目前股價(jià)22元，對(duì)應(yīng)09、10年的市盈率分別為28.2、19.6倍，維持增持評(píng)級(jí)。
思源電氣（002028）
公司08年實(shí)現(xiàn)收入15.3億元，同比增長(zhǎng)27.7%；歸屬母公司凈利潤(rùn)3.46億元，同比增長(zhǎng)27.2%；實(shí)現(xiàn)EPS 1.26元。
由于標(biāo)書(shū)問(wèn)題，公司沒(méi)有參加國(guó)網(wǎng)08年前兩次招標(biāo)，但08年依然在高壓開(kāi)關(guān)、互感器方面保持了20%的增速。并且，隨著產(chǎn)能瓶頸的突破，電力電容實(shí)現(xiàn)了超過(guò)100%的增長(zhǎng)。同時(shí)，油色譜、電抗器收入的大幅增長(zhǎng)，以及SVG開(kāi)始實(shí)現(xiàn)收入，也保證了公司的快速成長(zhǎng)。但消弧線圈則由于市場(chǎng)容量的限制，以及競(jìng)爭(zhēng)的不斷加劇，收入增速放緩，08全年增長(zhǎng)13.6%。
毛利率方面，由于原材料價(jià)格全年平均呈現(xiàn)小幅上漲的局面，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的不斷激烈，公司08年綜合毛利率為42.3%，同比下降4個(gè)百分點(diǎn)。09年隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的一步加劇，我們預(yù)計(jì)高壓開(kāi)關(guān)、互感器仍會(huì)面臨毛利率下降的壓力。
公司目前正處于產(chǎn)業(yè)升級(jí)的階段。GIS廠房09年中期即可投入生產(chǎn)，預(yù)計(jì)09年可實(shí)現(xiàn)銷售收入2,000萬(wàn)元。隨著產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，預(yù)計(jì)10、11年GIS可分別實(shí)現(xiàn)收入1.1、2.5億元。
目前公司SVG在手訂單約5,000萬(wàn)元，09年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)收入9,000萬(wàn)元。
在"節(jié)能降耗"的大背景下，SVG有望成為公司未來(lái)重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)09～10年，公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到20.4、26.9億元。假設(shè)每年出售平高股權(quán)獲利7,000萬(wàn)元計(jì)算，09、10年歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為4.3、5.3億元，實(shí)現(xiàn)EPS 1.56、1.93元。目前股價(jià)30元，對(duì)應(yīng)09、10年的市盈率分別為19.2、15.5倍，維持增持評(píng)級(jí)。
科陸電子（002121）
隨著國(guó)家電力體制改革，"廠網(wǎng)分離"、"競(jìng)價(jià)上網(wǎng)"、"分時(shí)電價(jià)"、電力需求側(cè)管理等政策的實(shí)行，電力運(yùn)營(yíng)公司對(duì)用電管理的需求變得十分迫切。根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)的有關(guān)規(guī)劃，未來(lái)，進(jìn)行用電采集系統(tǒng)的建設(shè)投資金額高達(dá)800億元，其中設(shè)備及軟件投資金額約680億。
08年我國(guó)用電管理系統(tǒng)的市場(chǎng)容量高達(dá)15億元以上，電子式電能表的市場(chǎng)容量超過(guò)80億元。根據(jù)電網(wǎng)公司上調(diào)后的城市電網(wǎng)投資金額，我們預(yù)計(jì)09、10年國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)用于用電管理系統(tǒng)及電能表的采購(gòu)金額將高達(dá)150億元及200億元，分別同比增長(zhǎng)50%、30%。
公司產(chǎn)品主要包括用電自動(dòng)化、電力操作電源、電子式電能表、標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表系列產(chǎn)品等。公司在計(jì)量計(jì)費(fèi)領(lǐng)域及用電管理系統(tǒng)具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)占有率一直位居前二名，智能電表市場(chǎng)占有率進(jìn)入前10名。
同時(shí)，憑借在標(biāo)準(zhǔn)儀器儀表領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司成功開(kāi)發(fā)出國(guó)內(nèi)第一臺(tái)0.2S級(jí)電子式多功能電能表（最高等級(jí)電能表），在國(guó)內(nèi)首先突破0.2S級(jí)技術(shù)難關(guān)，目前為國(guó)內(nèi)最高精度的電子式電能表。在此基礎(chǔ)上，公司開(kāi)發(fā)出多功能電能表、多費(fèi)率電能表、多用戶電能表、預(yù)付費(fèi)電能表等系列產(chǎn)品，逐步拓寬了在電能表領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率。
IPO募集資金投入后，公司CL7100用電管理系統(tǒng)的生產(chǎn)能力將由每年的1.85萬(wàn)臺(tái)提高到4.65萬(wàn)臺(tái)，電子式電能表的生產(chǎn)能力將由06年的3.5萬(wàn)臺(tái)提高到09年的22.5萬(wàn)臺(tái)。目前，公司租用廠房進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，新廠房將于09年第一季度投入使用。隨著產(chǎn)能瓶頸的突破，公司有望出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。
同時(shí)，高壓變頻器在09年有望成為新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。目前在手訂單預(yù)計(jì)約為1000萬(wàn)元，行業(yè)主要分布于電力、水泥、冶金等行業(yè)。保守估計(jì)，09年高壓變頻系統(tǒng)的收入預(yù)計(jì)為3000萬(wàn)元。公司目前仍以載波電能表、用電自動(dòng)化為主導(dǎo)產(chǎn)品，高壓變頻還屬于市場(chǎng)拓展階段。但由于公司在電力行業(yè)豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，高壓變頻系統(tǒng)有望成為下一個(gè)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
我們預(yù)計(jì)09～10年，公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到7.2、10.3億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.63、2.45億元，實(shí)現(xiàn)EPS 1.35、2.04元。目前股價(jià)24元，對(duì)應(yīng)09、10年的市盈率分別為17.7、11.7倍，維持增持評(píng)級(jí)。
奧特迅（002227）
公司主營(yíng)產(chǎn)品有三類：高頻開(kāi)關(guān)電源、電力專用UPS電源、電力用直流和交流一體化不間斷電源設(shè)備。
高頻開(kāi)關(guān)電源是公司最主要的產(chǎn)品，主要應(yīng)用于電力行業(yè)。雖然高頻開(kāi)關(guān)電源市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但公司仍然以6%的市場(chǎng)份額穩(wěn)居第一位。行業(yè)平均每年20%的增長(zhǎng)率也保證了公司未來(lái)盈利的穩(wěn)定與持續(xù)。
公司UPS電源僅為電力行業(yè)使用。但隨著我國(guó)3G網(wǎng)絡(luò)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，公司有望進(jìn)入通訊行業(yè)，獲取更多的利潤(rùn)。
公司除了以上業(yè)務(wù)外，在核電領(lǐng)域的發(fā)展并不僅僅只有概念。08年公司分別獲得陽(yáng)江、寧德、紅沿河三個(gè)核電常規(guī)島不間斷電源訂單，共計(jì)3,104萬(wàn)元。隨著我國(guó)核電大規(guī)模啟動(dòng)，以及公司有望進(jìn)入核島電源領(lǐng)域，預(yù)計(jì)核電不間斷電源或?qū)⒊蔀楣拘碌耐黄啤?BR> 我們預(yù)計(jì)09～10年，公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到2.5、3.5億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為0.74、0.96億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.69、0.90元。目前股價(jià)20元，對(duì)應(yīng)09、10年的市盈率分別為28.9、22.2倍，維持增持評(píng)級(jí)。
國(guó)電南自（600268）
公司08年?duì)I業(yè)收入16.8億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)0.81億元，同比增長(zhǎng)1.21%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.43元。全年新增獲得訂單23億元，同比增長(zhǎng)13.7%。08年公司進(jìn)行了三次資產(chǎn)收購(gòu)。其主要目的主要是整合內(nèi)部資源，解決控股股東與公司之間存在的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步減少各公司之間的關(guān)聯(lián)交易，提高公司整體競(jìng)爭(zhēng)力。但從08年情況看，整合成果還需時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。
公司電廠業(yè)務(wù)雖然出現(xiàn)下滑，但高壓變頻和電除塵兩項(xiàng)業(yè)務(wù)使人們眼前一亮。
公司高壓變頻產(chǎn)品采用三電平交-直-交技術(shù)。08年公司共銷售變頻器約25套，每套120萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)收入3000萬(wàn)元。正如前面所提到的，電廠是需求高壓變頻裝置最旺盛的行業(yè)。依靠著華能集團(tuán)的大股東背景，公司有望在09年獲得更多高壓變頻訂單。同時(shí)，公司浦口工業(yè)區(qū)已經(jīng)投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸的突破也為公司向其它行業(yè)拓展提供了有利保證。
此外，公司08年靜電除塵業(yè)務(wù)的收入約為1億元。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2月份公布的數(shù)據(jù)看，大氣污染防治設(shè)備1～2月同比累計(jì)增長(zhǎng)20.5%。目前，電廠中仍有約1/3未安裝脫硫、除塵設(shè)備。
我們預(yù)計(jì)09～10年，公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到20、27億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.2、1.5億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.63、0.79元。目前股價(jià)14元，對(duì)應(yīng)09、10年的市盈率分別為22.2、17.7倍，維持增持評(píng)級(jí)。
臥龍電氣（600580）
公司主營(yíng)三項(xiàng)業(yè)務(wù)：電機(jī)、鐵路用牽引變壓器、UPS鉛酸蓄電池。
公司電機(jī)業(yè)務(wù)中約有50%是為空調(diào)使用。由于宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性較大，預(yù)計(jì)09年電機(jī)業(yè)務(wù)的收入與08年持平。目前，公司正在研發(fā)數(shù)控機(jī)床用伺服系統(tǒng)，首先會(huì)在工業(yè)電腦縫紉機(jī)領(lǐng)域突破。預(yù)計(jì)09年能夠形成約3～5萬(wàn)套的規(guī)模，銷售收入約5,000～6,000萬(wàn)元。
鐵路牽引變壓器的訂單伴隨建設(shè)投資高峰而增長(zhǎng)迅速。銀變作為傳統(tǒng)鐵路變壓器企業(yè)，具有較為豐富的110KV、220KV鐵路牽引變壓器生產(chǎn)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)和良好的客戶合作關(guān)系。08年公司在杭甬、甬溫及武廣等客運(yùn)專線招標(biāo)中均有較大數(shù)量的中標(biāo)，銷售收入2.08億元中約有一半為鐵路牽引變壓器。
UPS電源電池需求伴隨3G網(wǎng)絡(luò)基建增長(zhǎng)迅速，公司產(chǎn)能擴(kuò)張的速度決定受益程度。目前產(chǎn)品主要為移動(dòng)基站UPS電源及交換機(jī)/服務(wù)器UPS電源配套。其中前者客戶為華為、中興等設(shè)備制造企業(yè)并以配件形式銷售，后者則為中國(guó)移動(dòng)等電信運(yùn)營(yíng)商單獨(dú)招標(biāo)，其定價(jià)及毛利率情況均好于前者。
目前公司單月產(chǎn)量約為4,500～5,500萬(wàn)元，較08年平均水平增速約50～60%。目前公司現(xiàn)有生產(chǎn)蓄電池的90畝土地已接近滿負(fù)荷。公司擬在紹興袍江工業(yè)區(qū)征地約150畝以擴(kuò)大生產(chǎn)。預(yù)計(jì)4月底之前能夠完成征地并開(kāi)工建設(shè)，09年底即可投產(chǎn)。
公司在發(fā)展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，也在大力發(fā)展高壓變頻產(chǎn)品。公司在高壓變頻領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)，這種優(yōu)勢(shì)并不是源自技術(shù)層面，而是來(lái)自渠道方面。公司電動(dòng)機(jī)產(chǎn)品中約有50%用于工業(yè)生產(chǎn)，在行業(yè)中擁有自己的銷售網(wǎng)絡(luò)。同時(shí)，將電動(dòng)機(jī)與變頻器打包銷售，既可節(jié)省用戶挑選設(shè)備的時(shí)間，在維護(hù)保養(yǎng)方面也更便捷。
08年公司高壓變頻實(shí)現(xiàn)收入1,000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)09年可實(shí)現(xiàn)收入4,000萬(wàn)元。
我們預(yù)計(jì)09～10年，公司營(yíng)業(yè)收入有望達(dá)到22.8、28.2億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)分別為1.7、2.2億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.6、0.8元。目前股價(jià)12元，對(duì)應(yīng)09、10年的市盈率分別為20、15倍，給予增持評(píng)級(jí)。
金自天正（600560）
公司作為冶金設(shè)計(jì)院旗下的子公司，技術(shù)實(shí)力毋庸置疑。并且依靠著強(qiáng)大的行業(yè)背景，在冶金行業(yè)具有舉足輕重的作用。
公司產(chǎn)品主要分為三個(gè)部分，電力傳動(dòng)裝置（高壓變頻、SVC）、半導(dǎo)體器件（4英寸可控硅晶閘管、IGCT）、工業(yè)計(jì)算機(jī)控制系統(tǒng)（分布式控制系統(tǒng)、專用控制系統(tǒng)）。其中，電力傳動(dòng)裝置占收入的比重超過(guò)70%。
公司是我國(guó)唯一一個(gè)生產(chǎn)交-交高壓變頻器的企業(yè)，具有強(qiáng)大的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。目前，公司也開(kāi)始發(fā)展交-直-交高壓變頻器。由于冶金行業(yè)對(duì)高壓變頻器的性能要求很高，而且很多專用變頻器需要具有豐富的行業(yè)知識(shí)。所以我們認(rèn)為，公司在冶金行業(yè)的優(yōu)勢(shì)比較明顯。同時(shí)，隨著涿州產(chǎn)業(yè)基地的投產(chǎn)，公司向其它行業(yè)拓展，也不僅僅只是一句空談。
另外一個(gè)產(chǎn)品SVC，從公司網(wǎng)站得到的信息看，公司已經(jīng)具備了不同電壓等級(jí)的SVC。但實(shí)際情況仍需進(jìn)一步確認(rèn)。
半導(dǎo)體器件方面，公司已具有批量生產(chǎn)的4英寸可控硅晶閘管的能力。同時(shí)，公司的IGCT產(chǎn)品也已在07年已經(jīng)通過(guò)了國(guó)家驗(yàn)收。
從公司3季報(bào)看，公司預(yù)收賬款達(dá)到8.9億元，這主要是因?yàn)楣竞贤桓短攸c(diǎn)決定的。公司只有將合同全部完成后才計(jì)入收入，其余部分暫計(jì)入預(yù)收賬款。
充裕的預(yù)收賬款也保證了公司收入的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
但由于公司最近準(zhǔn)備出年報(bào)，所以很多信息不方便透露。目前，尚不能對(duì)公司09年的業(yè)績(jī)作出明確的判斷，存在不確定性，建議重點(diǎn)關(guān)注。
動(dòng)力源（600405）
公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是為通信用UPS電源，收益于3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的加速，公司業(yè)績(jī)有望大幅度提升。同時(shí)，公司于07年開(kāi)始生產(chǎn)高壓變頻器，目前雖仍處于小規(guī)模使用范圍，但由于行業(yè)潛力巨大，不排除出現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)的可能。
由于公司屬于通訊行業(yè)，并且高壓變頻的產(chǎn)量較小，所以無(wú)法對(duì)公司09、10年的業(yè)績(jī)作出明確的判斷，存在不確定性，建議重點(diǎn)關(guān)注。 |
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